Контроль ускользает
Рынки начинают сигнализировать о том, что политики теряют контроль. Проявляются многочисленные побочные следствия беспрецедентных глобальных экспериментов, проводимых после 2008 года. Эти последствия становятся явными в разное время. Многие действия последних лет отдавали приоритет сегодняшней выгоды за счет завтрашних последствий. И это завтра приближается… никаких бесплатных обедов.
Потери для рынка и его неустойчивость из-за политики вмешательства, или преднамеренного влияния на стоимость ценных бумаг, это позор. В идеале рынки должны работать в условиях свободных потоков — таким образом, чтобы новые данные позволяли продавцам и покупателям быстро и беспрепятственно найти естественную клиринговую цену. В идеале, руководящие органы как хорошие судьи на футбольном матче: они обеспечивают условия для честного матча, и вы редко замечаете их присутствие.
-
Начало потери контроля было заметно в начале этого года, когда Швейцарский национальный банк (ШНБ) отменил свою валютную привязку, после чего валюты G-7 изменились на 40% за 10 минут.
-
В начале мая, вскоре после принятия этих мер ШНБ, запуска программы КС Европейским центральным банком и экспериментов с отрицательными процентными ставками в Евросоюзе, рынок облигаций Евросоюза стал неработоспособным. Абсурдность поддержания $4 трлн отрицательных ставок сразу стала явной. Доходность немецких 10-летних бундов менее чем за месяц изменилась с 0.05% до 0.75%.
-
Греческая политика и ошибка финансовой помощи тройки — действий, никогда не приводивших к реалистичному и рациональному решению — всё это было предпосылками сегодняшнего переломного момента.
-
Китайские власти, которые сделали возможным и стимулировали пузырь акций (как это делали и другие центральные банки), начинают видеть, чем обычно заканчивается надувание пузыря. Другие центральные банки, надеюсь, наблюдают за этим. Китайские акции потеряли $3.2 трлн стоимости за 30 дней. Чтобы можно было оценить масштаб, скажем, что это эквивалентно капитализации фондовых рынков Германии и Франции, вместе взятых.
После внедрения многочисленных процедур, поощряющих принимать риск покупки акций, похоже, на этой неделе китайские чиновники пытаются остановить свободное падение цен, прежде чем это скажется на экономике в целом или вызовет социальные волнения. Чиновники уменьшили резервные требования для банков и процентные ставки. Они разрекламировали взлёт акций и потенциал роста. Они направили пенсионные активы в акции. Они взяли на прицел держателей коротких позиций, приостановили первичное размещение акций (чтобы уменьшить дробление доходов), уменьшили торговые сборы и понизили требования залоговых депозитов. Китайский центральный банк также предоставил ликвидность государственным организациям, сделав маржинальное финансирование доступным для брокеров. Ни одно из этих действий не благоприятствует свободным рынкам.
